外汇市场探索——瑞士法郎

瑞士央行在2011年开始采用了类似沙特央行将沙特里亚尔挂钩美元的政策（1美元兑3.75沙特里亚尔），瑞士央行他们设定了1欧元兑1.20瑞士法郎的下限政策，与沙特不一样的是，沙特里亚尔完全钉住美元，1美元就是固定在市场上兑换3.75沙特里亚尔，维持沙特里亚尔的稳定，而瑞士央行只设定了“下限”政策（也就是1欧元不能兑换低于1.20的瑞士法郎，例如1欧元不能兑换1.19或1.18瑞士法郎），假设市场价格欧元兑瑞士法郎低于1.20，瑞士央行就会进场干预，阻止瑞士法郎继续升值，但对于瑞士法郎贬值则是无上限的，也就是瑞士法郎可以贬值超过1.20，例如1欧元兑换1.22、1.23瑞士法郎是可以接受的。

之所以瑞士央行要开始采用这个政策是在2011年，当时正值欧洲主权债务危机全面爆发之时，欧洲央行不断的降息并推出量化宽松政策，加以欧债危机的爆发显著恶化了欧元的基本面，这些背景导致瑞士法郎对欧元急剧升值，在瑞士法郎持续升值的情况下，瑞士的主要出口产业就会遭受打击，包括高端的医药、钟表等等，所以为了抑制瑞士法郎升值对瑞士经济所带来的不良影响，瑞士央行在2011年九月宣布实施欧元对瑞士法郎的1.20下限，抑制瑞士法郎升值幅度，维持瑞士主要出口产业的竞争优势。

2015年瑞士央行在取消汇率限制时，发布了官方解释，他们认为2015年跟实施汇率下限的2011年时空背景有所不同，汇率下限的政策在实施时是瑞士法郎被极度高估、金融市场高度不确定的背景下，采取的一种非常规的临时性举措，2015年时，瑞士的经济已经有能力利用这个阶段作出调整以适应新的形势。加上欧元在2015年时进行量化宽松，持续大幅贬值，瑞士法郎如果要继续执行钉住欧元的非常规的政策，瑞士央行就需要大量购买欧元，他们认为此举会造成更多的问题。

瑞士央行在2015年1月15日宣布取消1欧元兑1.20瑞士法郎的汇率下限。当时瑞士法郎与欧元脱钩消息公布后，瑞士法郎兑各主要货币汇率随即大幅上涨，当天瑞士法郎兑美元汇率一度上涨21.5%，瑞士法郎兑欧元汇率上涨23.1%，不过涨势在当周结束时略有回落，瑞士法郎兑美元及欧元在当周涨幅分别为18.7%及20.8%。当时瑞士央行宣布该脱钩消息时，瑞士法郎的走势非常动荡，当天的数据显示，公布取消汇率下限后，瑞士法郎的结算交易创下最高记录，45分钟左右成交了近200万笔交易，交易额达到9万亿美元。 

瑞士法郎脱钩带来几点影响，第一是投资者更加重视风险，尤其政策风险，投资者会开始考虑央行的政策变化的可能性，第二是反映出一个国家不可能拥有独立的的货币政策又拥有货币的稳定性，例如像沙特，为了钉住美元，沙特里亚尔就得跟随美元的货币政策，美元降息，沙特里亚尔就得降息，瑞士法郎希望有独立的货币政策，不希望被动跟着欧元一起宽松，就得牺牲汇率，相反，为了出口产业而钉住汇率时，就得看欧元区的货币政策的脸色。后续瑞士央行为了让瑞士经济更好，也是在本来负利率的基础上降息、甚至是出手干预汇率市场等动作，所以瑞士法郎的走势在取消下限后，整体走势还是跟着非美货币，在当时美元强势的时代维持弱势盘整的格局。

资料来源：彭博、路透，以上内容并非投资建议，所载之任何观点只反映制作本文时之观点，并会不时改变而不另行通知。