2026年8月12日
债市行情回顾：延续极窄区间震荡。7月中国债市延续了6月以来的低波动格局，收益率陷入极窄区间震荡。主要由宏观基本面与央行流动性调控两大内生因素共同锚定行情中枢，多空力量博弈，债市选择阶段性观望。10年期国债收益率围绕1.74%窄幅震荡，月内波动幅度不足1BP(基点)。收益率曲线轻微平坦化，短端受资金扰动较6月底小幅抬升，1年期国债收益率上行至1.14%。超长端在配置力量的买盘下走出独立行情，50年期-30年期利差由5月初的25BP压缩10个基点至15BP。
在这种窄幅波动的背后，资金面与央行操作构成了第一层制约。7月上旬跨季结束后，央行公开市场操作（OMO）转为持续净回笼以对冲前期跨季资金的超额投放，月初累计净回笼规模超2.03万亿元，逆回购余额降至620亿元。进入7月中旬税期高峰期，叠加政府债缴款压力抬升，资金面边际趋紧，DR001（隔夜质押式回购加权平均利率）与DR007（7天质押式回购加权平均利率）逐步回升至1.4%的政策利率附近。对此，央行呵护态度明确，及时加大投放力度，7月15日，央行开展1.4万亿元6个月期买断式逆回购操作，净投放5000亿元，为近5个月来首次加量续作。叠加月初3个月期品种，7月累计净投放7000亿元。在央行的长短工具搭配投放的呵护下，资金面虽呈现紧平衡的态势，但未出现系统性紧张。央行在发布会中明确，不宜根据单次操作量判断政策取向，短端市场利率才是核心观测指标，这意味着7天逆回购利率依旧是市场基准政策利率，投放数量的多变性与资金价格稳定性的组合将是常态。
宏观经济层面呈现明显的K型分化格局，基本面下行压力与政策面克制之间也形成角力之势。上半年经济数据显示，GDP（国内生产总值）同比增长4.7%，但二季度增速回落至4.3%，低于市场一致预期。经济冷热差异明显，出口与高端制造形成增长热源，地产、基建投资持续走弱成为主要拖累项，内需修复节奏整体偏缓。6月各项金融数据同步走弱，当月新增社融同比大幅少增约8600亿元，实体信贷规模创下2020年以来同期新低。不过即便经济与信贷数据整体偏弱，债市也并未出现利率大幅下行的行情，市场预期宽松政策落地空间有限，对基本面数据反映平淡，形成窄幅震荡格局。
往后看，三季度债券市场明确面临供给端压力。上半年国债、地方债发行进度不及往年同期，7月末两周供给节奏明显提速。8-9月或迎利率债供给高峰，月度政府债净融资规模或接近 1.9万亿元。参考2024年，二季度GDP不及预期后财政往往加速发力，供给提速概率不低，持续释放的供给压力约束长端利率下行空间。
另外，近期权益市场的调整也成为债市的扰动因素。7月股市出现明显回调，尤其是科技板块显著放大，引发市场对“固收+”及混合类基金赎回压力的担忧，部分机构开始预防性减债券持仓以应对潜在的流动性需求，长久期利率债尤其是30年期品种首当其冲。虽然从申赎数据看7月目前并未出现实质性的集中赎回潮，但这一担忧本身已足以压制交易盘的做多意愿，且后续权益走向仍是需要持续跟踪的边际变量。
短期来看，多重力量的交织博弈使债市大概率在区间内延续窄幅震荡。10年期国债收益率在当前关键点位附近存在较强阻力。向上，偏弱的基本面与配置力量的托底构成支撑；向下，央行合意利率区间约束、供给放量预期以及潜在的赎回扰动构成阻力。在没有强力破局因素出现的条件下，收益率缺乏趋势性突破的动能。
市场仍然偏好均衡配置，票息策略的核心思路，依托收益率区间波段布局。短端可关注票息资产的配置价值，长端则依托利差进行灵活博弈。同时需持续跟踪政府债供给节奏、权益市场走向及固收产品赎回压力等风险因素的演绎。后续重点关注两大信号，一是7月底政治局会议的政策定调。市场对超预期刺激的预期不强，但会议表述的边际变化仍可能影响债市情绪。二是货币政策的实质性宽松信号。
除特别标明外，数据来源：万得，汇丰私人银行与财富管理，截至2026年7月22日。过去数据不代表未来表现。
开始您的财务体检
汇智财富 丰享人生
相关资讯
致客户重要信息
本文件的内容未经中国或任何其他司法管辖区的监管机构审阅。建议您就相关投资及本文件内容审慎行事。如您对本文件的内容有任何疑问，应向独立人士寻求专业意见。
本文件由汇丰银行(中国)有限公司(“本行”)在中国经营受管制业务期间发布，并仅供收件人使用。本文件内容，不论全部或部分，均不得被复制或进一步分发予任何人士或实体作任何用途。本文件不得分发予美国、加拿大或澳洲，或任何其他分发本文件属非法行为的司法管辖区。所有未经授权复制或使用本文件的行为均属使用者的责任，并可能引致法律诉讼。
本文件没有合约价值，并不是且不应被诠释为进行任何投资买卖，或认购或参与任何服务的要约、要约邀请或建议。本行并没有建议或招揽任何基于本文件的行动。
本文件内列明的信息及／或表达的意见由汇丰银行(中国)有限公司提供。本行没有义务向您发布任何进一步的刊物或更新本文件的内容，该等内容可随时变更而无需另行通知。该等内容仅表示作为一般信息用途的一般市场信息及／或评论，并不构成买卖投资产品的投资建议或推荐，亦不构成回报保证。本行没有参与有关信息及意见的准备。
本行及汇丰集团及／或其高级职员、董事及员工或持有任何本文件内提及的证券或金融工具（或任何有关投资）（如有）持仓，并可能不时购入或出售任何该等证券或金融工具或投资。本行及其联属机构可能在本文件内讨论的证券或金融工具（或相关投资）（如有）担任做市商，或作出承销承诺，或可能以委托人身分将该等投资项目售予客户或从客户购入，亦可能为该等公司提供或寻求提供投资银行或承销服务，或提供或寻求提供与该等公司相关的投资银行或承销服务。
本文件内含的信息并未根据您的个人情况审阅。请注意，此信息并非用于协助作出法律、财务或其他咨询问题的决定，亦不应作为任何投资或其他决定的依据。您应根据您的投资经验、目标、财务来源及有关情况，仔细考虑任何投资观点及投资产品是否合适，自行作出投资决定。您应仔细阅读相关产品销售文件以了解详情。
本文件内部分陈述可能被视为前瞻性陈述，提供目前对未来事件的预期或预测。此等前瞻性陈述并非未来表现或事件的担保，且涉及风险和不确定因素。该等陈述不代表任何一项投资，且仅用作说明用途。客户须注意，不能保证本文件内描述的经济状况会在未来维持不变。实际结果可能因多种因素而与有关前瞻性陈述所描述的情况有重大差异。本行不保证该等前瞻性陈述内的期望将获证实或能够实现，谨此提醒您不要过度依赖有关陈述。无论是基于新信息、未来事件或其他原因，本行均无义务更新本文件所载前瞻性陈述，亦无义务更新实际结果与前瞻性陈述预期不同的原因。
市场有风险，投资须谨慎。投资者须注意，投资的资本价值及其所得收益均可升可跌，甚至变得毫无价值，投资者可能无法取回最初投资的金额。本文件内列出的过往表现并非未来表现的可靠指标，不应依赖任何此内的预测、预期及模拟作为未来结果的指标。有关过往表现的资料可能过时。有关最新信息请联络您的客户经理。
于任何市场的投资均可能出现极大波动，并受多种因直接及间接因素造成不同幅度的突发波动影响。这些特征可导致涉及有关市场的人士蒙受巨大损失。若撤回投资或提前终止投资，或无法取回投资全额。除一般投资风险外，国际投资可能涉及因货币价值出现不利波动、公认会计原则之差别或特定司法管辖区经济或政治不稳而造成的资本损失风险。范围狭窄的投资及较小规模的公司一般具有较大波动性。不能保证交易表现向好。新兴市场的经济大幅取决于国际贸易，因此一直以来并可-能继续会受到贸易壁垒、外汇管制、相对币值控制调整及其他与其贸易的国家实施或协商的保护主义措施的不利影响。有关经济亦一直并可能继续受与其贸易国家的经济情况的不利影响。基金投资受市场风险影响，您应仔细阅读所有计划相关文件。
© 汇丰银行(中国)有限公司 2026 版权所有，保留一切权利。未经汇丰银行(中国)有限公司事先书面许可，不得以任何形式或任何方式（无论是电子、机械、影印、摄录或其他方式）复制或传送本刊物任何部分或将其任何部分储存于检索系统内。