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专题报道:欧洲央行按兵不动,6月或将开启降息

2024年4月12日

欧洲央行连续第五次会议维持政策利率不变,此举符合市场预期。在本次会议之前,市场关注的是拉加德行长是否会在会议上确认她早些时候在欧洲央行观察员会议上的评论,并为 6 月及以后的降息铺平道路。

本次会议的声明指出,如果6月份的“通胀前景最新评估”进一步证明通胀正在持续向目标靠拢,管委会将考虑“适当降低当前的货币政策限制水平”。一些欧洲央行管理委员会成员认为当前降息条件已经合适,但正如拉加德行长重申的那样,6月份将有“更多”数据来确定欧洲央行“(降息的)希望是否会实现”。尽管如此,欧洲央行表示将继续以依赖数据的方式逐次会议讨论,并且“不能承诺任何政策路线”。

同样,尽管欧洲央行也在考虑欧元区以外的通胀发展,但可以说欧洲央行的政策还是独立于美联储的。然而,随着“大多数潜在通胀指标正在放缓”和“工资增长逐渐放缓”,管理委员会对政策方向越来越达成共识。我们坚持基本情景预测,即预计欧洲央行将在 6 月份首次降息 25 个基点。同时我们预期之后每个季度都会进行一次相同幅度的降息,这将使政策利率到 2024 年底降至 3.25%,到 2025 年 9 月降至 2.50%。然而,由于一些管委会成员在本次会议上已经赞成降息,因此存在欧洲央行或将加快宽松步伐并提前降息的风险。

欧元在会议召开前承压,尽管在美国生产者物价指数 (PPI) 通胀数据公布后出现短暂上涨,但仍回到年初至今的最低水平1.070 欧元/美元附近。欧洲主权债券收益率较前一日延续涨势,尽管市场暗示 6 月份降息的可能性回到 80%,但大多数债券收益率全线上涨 3-6 个基点。

我们最近将欧洲(不包括英国)股市的观点上调至中性。受益于区内服务需求出现周期性改善的迹象,欧元区经济基本面似乎已经触底。欧洲股票估值仍低于历史平均水平,与美国相比较低,并且股票风险溢价高于大多数市场。盈利预期仍然低迷,但因此预期也很容易实现,且下行风险似乎已基本被定价。

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