2024年4月22日
数据来源：万得。数据截至2024年4月19日收盘。过往表现并非未来回报指标。
按国家统计局核算，2024年第一季度中国实际国内生产总值（GDP）同比增长5.3%（2023年第四季度为5.2%），超出4.9%的万得市场预期，GDP环比增长亦超预期达到1.6%（2023年第四季度为1.2%），为全年增长5%目标的实现打下了坚实基础。这一增长受到工业与服务业的共同带动。名义GDP同比增长4.2%，平减指数仍为负值，需求不足问题犹在。
在生产端，高基数下3月规模以上工业增加值同比增长4.5%，低于市场预期（万得预期5.3%，1-2月7%），服务业生产指数同比增长5.0%（1-2月5.8%），两者在高基数下均有所回落。但一季度累计来看，工业生产在本季度同比增长了6.1%，为今年以来的经济提供了较为关键的推动力。主要的支撑因素仍是出口的持续修复，此外政策推动加速“新质生产力”的发展也为制造业领域提供了进一步的支持。高技术制造业增加值同比增长7.6%，表现优于其他行业，特别是计算机和通信设备制造业以及汽车生产，都显示出了积极的增长。服务业方面，本季度累计增长5.5%，从结构来看，现代服务业和接触型服务业较快增长，但房地产业依然是拖累因素。
需求端来看，3月固定资产投资维持增速，累计同比增长4.5%（前值：4.2%），主要受制造业和基建投资推动，房地产仍然是拖累。制造业投资累计同比增长9.9%（前值：9.4%），在设备更新的驱动下继续走强。其中高科技领域的表现尤为突出，特殊设备以及计算机和通信设备同比增长16%和14%。未来预料受出口企稳和利润回升等因素带动，以及大规模设备更新政策支持，有助于持续拉动今年的制造业投资。基建投资累计同比增长8.75%（前值：8.96%），略有下降并出现分化，水电燃气及水利等受益于去年万亿特别国债，投资增速进一步提升。在持续的财政政策支持下，基础设施投资今年或将继续保持活跃。
房地产市场投资继续走低，累计同比下降了7.9%。新建商品房销售面积和销售金额3月同比分别为-18.3%和-25.9%，同比降幅有所收窄（前值：-20.5%和-29.3%），但房价仍有下行压力。在商品房待售面积处于高位的背景下，可能需要更强的政策推动来帮助稳定该行业。
消费市场方面，3月社会消费品零售总额受假期影响消退和相对较高基数有所回落，同比增长3.1%（前值：5.5%），低于4.8%的万得市场预期。在春节消费的推动下一季度社零消费总额同比增长4.7%，消费复苏前景仍然乐观。结构上，服务业相关消费增速维持10.0%的高速，明显强于商品消费。并且服务业消费仍在显示出进一步改善的迹象，清明节假期期间的人均支出首次超过疫情前水平。与此同时，更多促进消费升级的政策正在推进中，商务部等14个部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》包含22点计划以促进消费品的换购（新华社，4月12日）。这或将有利于消费者信心的进一步恢复和线下服务业消费的持续增长。
综合来看，中国经济在2024年第一季度主要得益于外需改善，消费稳步恢复，以及稳增长政策的支持，表现出一定的复苏迹象。同时，也仍然面临房地产市场持续疲弱和内需不足的挑战。展望未来，我们认为政策仍然会保持积极，以财政政策为主导，协同货币政策，伴随房地产市场，设备更新和消费等领域政策齐头并进，以实现今年5%的经济增长目标。
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