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专题报道: 美联储按兵不动,鲍威尔鸽派言论提振市场情绪

2024年5月2日

Jose Rasco

汇丰环球私人银行及财富管理
美洲首席投资总监

Michael Zervos

汇丰环球私人银行及财富管理投资策略分析师

要点

  • 联邦公开市场委员会连续第六次(自 2023 年 7 月份)一致投票决定将联邦基金利率维持不变。我们留意到随着延迟降息的风险正在上升,考虑到抗通胀之路仍然艰难,我们已修正降息预期,现预计美联储将只在 2024 年9 月份降息 25个基点,但此预期仍然较市场为早。
  • 美联储宣布将从 2024 年 6 月 1 日起放慢量化紧缩政策步伐,把每月资产负债表中的国债减持上限从 600 亿美元降至 250 亿美元 。 此举较市场人士预期的早,因而被视为美联储释出温和的鸽派讯号。
  • 鲍威尔透露降息将会是美联储的下一步的走向,此番言论大大降低了市场对加息的担忧,债券价格因而应声反弹。 我们认为 10 年期美国国债收益率或已触顶。 对于股票而言,优于预期的企业盈利仍然是一大支持 ,而债券市场趋于稳定或也有助于股市表现。 美元因鲍威尔的鸽派言论而小幅走软。 展望未来,如果其他央行,尤其是欧洲央行在 9 月份之前降息,我们仍然预期美元会有望得到支持。

发生了什么事

  • 一如预期,在 5 月份的会议上,联邦公开市场委员会一致投票将联邦基金利率维持在 5.25-5.5% 不变,这是美联储连续第六次在会议上维持利率不变。
  • 联邦公开市场委员会声明中最引人注目的补充是“近几个月来,委员会在实现 2% 通胀目标方面未能取得进一步的进展。”美联储还微调了措辞,表示实现就业和通胀目标的风险“在过去一年中已趋向更好的平衡”;而此前的声明是用“正在朝着更好的平衡”(从现在式转为过去式)。5 月份的声明重申了先前的措辞,表示「除非对通胀可持续地迈向 2% 的目标有更大的信心」,否则委员会不会降息。
  • 在 5 月份的会议上,美联储还宣布将放慢量化紧缩政策步伐,从 2024年6月1日开始,把每月缩减资产负债表中的国债减持上限幅度降低一半以上,从每月 600亿美元降至 250亿美元,而按揭贷款证券的每月上限仍维持在 350 亿美元不变,美联储把超过该上限的资金将再投资在国债,而非按揭贷款证券。
  • 鲍威尔在开场发言中指出“通胀仍然过高”,并尚未能确定可以在对抗通胀方面取得进一步进展,前路充满不确定性。 他同时表示,通胀在过去一年中明显放缓,但仍高于 2% 的长期目标。 他说“今年迄今为止的通胀数据仍高于预期。近几个月,一些衡量短期通胀预期的指标有所增加 ,而长期通胀预期,如家庭、企业和预测者的广泛调查则反映出较为稳定 。”
  • 鲍威尔表示 “ 我确实认为目前的证据显示货币政策属限制性,并正在压制需求”。我们相信随着时间,货币政策的限制性应该足以使通胀回到目标水平。
  • 通胀依然持续,整体个人消费支出物价指数3月环比维持在 0.3%,而整体个人消费支出物价指数同比则从上月的 2.5% 上升至 2.7%。
  • 核心个人消费支出通胀3月环比上升 0.3%,而 2 月份和 1 月份的数据分别为0.27% 和 0.5%。在运输服务和其他服务价格的推动下,超级核心个人消费支出通胀环比上升了 0.4%,早前为 0.2%。尽管如此,鲍威尔仍对通胀重返 2% 充满信心。
  • 就经济而言,鲍威尔表示近日的指标显示经济活动继续以稳健的步伐扩张,消费者支出在过去几季度一直保持强劲。对于那些担心第一季度国内生产总值疲弱的人,他则指出国内生产总值中的国内需求部分达到了相当具韧性的 3.1%。劳动力市场仍然紧张,但供需状况已趋于平衡。
  • 第一季度平均每月新增就业 27.6 万个,失业率维持在 3.8% 的低水平。鲍威尔表示“过去一年里,市场在创造强劲就业岗位的同时,工人供应量也在增加,这反映了 25 至 54 岁个人参与度的提高以及持续强劲的移民步伐 。” 

 

资料来源:彭博、汇丰环球私人银行及财富管理,数据截至 2024 年 5 月 1 日。

投资启示

  • 基于近几个月经济增长优于预期,而核心通胀又略高于预期,我们已修正降息预期,现预期美联储将只在 2024 年 9 月份降息 25个基点,并维持 2025 年可能降息 75个基点的观点。我们预期的降息步伐目前仍存在不少未知之数,但仍早于市场预期(12 月份);并且和核心个人消费支出通胀同比可能在今年夏季小幅下降,但到年底有所上升的市场观点基本一致 。
  • 美国股市已突破历史高位,而经济和通胀普遍预计将会放缓。作为一个制衡因素,预计美联储将通过降低名义政策利率来减少货币政策的限制,过往数据显示较低的利率对盈利颇具推动作用,而通胀放缓或有助企业维持利润。尽管经济增长的一众周期性驱动因素显示出有限的压力迹象,但科技革命、医疗保健和其他行业的创新、近岸/在岸生产,以及美国的再工业化等长期主题所带来的支持或会刺激经济活动、维持利润、提高生产力,最重要的是,可能提高投资资本回报。
  • 对于固定收益而言,政策利率见顶应有助于稳定债券,而债券收益率亦会随时间下降。我们认为10 年期美国国债收益率现处于近期区间的高位,因此继续看好国债和投资级别债券,以锁定具吸引力的收益率。
  • 美联储的决定和评论表明美元可能在短期内调整。展望未来,如果其他央行(尤其是欧洲央行)在未来数周和数月释放出更多鸽派的势头,相对利率或会为美元带来一些支撑。

资料来源:彭博、汇丰环球私人银行及财富管理,数据截至 2024 年 5 月 1 日。过去数据不代表未来表现。  

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