投资展望：思考未来 2024: 您的环球投资前景指南

我们认为，央行停止加息或将令利率趋于平稳，美联储或会在 2024 年第三季度开始降息，而欧洲央行和英国央行随后或也会效仿。在利率长期持续高企和成熟市场经济增长减慢的情况下，我们看好投资级别债券，因为它们具有应对金融状况收紧和地缘政治风险加剧的能力。

稳健的美国经济数据，以及对因弥补政府赤字而增发美国国债的担忧，推高了长久期债券的收益率，令其估值更为吸引。因此，我们对成熟市场政府债券的期限偏好延长至中至长期，以便在收益率下降之前锁定吸引的水平。

考虑到印度稳健的经济增长和稳定的货币前景，印度债券成为了另一个亮点，从政府债券到准主权债券，再到优质企业债券都引人注目。印度债券被纳入主要基准新兴市场债券指数后，有望吸引 200 亿美元的资金流入，支持债券估值。除了比大部分成熟及新兴市场的同类债券提供更吸引的收益率之外，印度债券更可令投资者接触一个相关性相对较低的大型新兴市场。

• 我们看好 7-10 年久期较长的美国国债和英国政府债。致于企业债券，我们继续偏好 5-7 年久期的投资级别债券。

• 我们看好印度本币债券，以提高收益率及分散风险。

美国的经济相比大部分其他市场更具韧性，并受益于通胀降温及加息结束令其经济增长动能或能延续至 2024 年，这些趋势有利于提升股票估值和企业利润。标准普尔 500 指数企业盈利预计于 2023 年第四季度按年增长 5.3%，而于 2024 年按年增长 12%。在这些利好因素的支持下，美国股票仍然是我们相对偏好的资产类别，而欧洲股市尚未出现反弹。

从基本面来看，我们仍然对亚洲市场保持乐观态度，但增长差异令我们倾向于印度和印度尼西亚。这两个国家都拥有积极的结构性增长前景、有利的人口结构和强劲的本土消费。印度是 2023 年表现较佳的股票市场之一，预计国内生产总值和盈利增长强劲。印度尼西亚的股票估值具有吸引力、财务状况不断改善及资本支出增长强劲，反映出企业信心增强，因此仍然是我们在东盟地区不错的选择。鉴于全球科技周期有所改善，韩国或会表现良好。

总体而言，我们看好财务状况稳健、债务水平偏低的优质大型企业。在全球经济增长减慢及市场充满不确定性的情况下，这些企业较能够实现甚至超越预期盈利。

• 和欧洲股市相比，我们仍然更看好美国股市，并偏向亚洲（日本除外）股票，尤其是印度、印度尼西亚尼和韩国。

• 在拉丁美洲，墨西哥受益于美国的在岸经济活动回流，而巴西股市的估值则具有吸引力。

美国的结构性转移正在转化为长期机遇。科技革命及和人工智能相关的发展应有助于创造新的商业模式、提高生产力及增加投资资本的回报。北美再工业化的主题也势必会促进制造业发展和创造就业机会，而强劲的劳动力市场及通胀下降令可支配收入增加，亦为美国消费市场提供了有力的支持。

我们预计美国的经济韧性会为多个行业带来有利影响。美国医疗保健领域的创新将推动成本下降及对新产品和服务的需求。地缘政治局势紧张可能会增加能源价格的上行压力，从而使能源成为对冲石油供应和地缘政治风险的良好工具。市场预计科技、医疗保健和非必需消费品行业可能在 2024 年实现每股收益接近 18% 的增长，我们认为倾向周期性行业，并结合价值型布局，将有助投资者捕捉多元化的增长来源，并减轻短期波动。

至于其他地区，我们在欧洲的策略较为保守。在市场对新医药产品的投资情绪提升及销售预期增强的推动下，我们看到了医疗保健行业的机遇。亚洲庞大的人口，以及在电子商务和半导体制造领域的龙头地位，也造就了不少长期的增长趋势。

• 我们看好所有地区的科技和能源行业; 并倾向于非必需消费品、金融、工业及医疗保健行业（美国和环球）。

• 我们也看好亚洲的非必需消费品、必需消费品和通讯服务，以及欧洲的医疗保健行业。

在绿色科技、全球对可持续发展解决方案的投资和需求增加，以及环境、社会和管治（ESG） 水平不断提升的推动下，对拥有可持续未来的势头正在增加。可再生能源仍然是在社会及商业层面备受关注的领域，在 2023 年上半年的投资额达到 3,345 亿美元，按年增长 14%1。欧洲对可再生能源的投资庞大，而东南亚、印度、中国大陆和澳洲也在加大力度支持洁净能源的建设。

生物多样性投资也日益受到重视，昆明 - 蒙特利尔全球生物多样性框架于 2022 年底设定了2030 年保护陆地及海洋的新目标。并获得达 14 亿美元全球生物多样性基金的资助，以支援发展中国家。

气候谈判将在极端天气事件频生的背景下重启，并在阿联酋召开的下一届联合国气候变化会议（COP 28）上再度聚焦实现净零排放的转型，这将总结有史以来在气候议题上首次的全球盘点，以对 2015 年通过的《巴黎协定》目标达成的进展情况进行评估。在政府难以推进的各个领域，我们认为企业、消费者、城市和投资者都可作出巨大贡献，大力推动进展。将可持续性发展融入投资策略当中正成为金融行业的全球趋势，能够把握 ESG 发展机遇的企业及行业或将会成为长线的赢家。

• 包括风能、太阳能和生物燃料在内的可再生能源行业继续获得投资者关注。

• 布局生物多样性带来了跨行业的机遇，并受益于创新科技的推动。

受益于强劲的劳动力市场，美国经济依然保持着韧性，而通胀下降也让家庭有更多资金消费。政府的刺激经济计划正令制造业和研发领域复苏，这些举措或会为医疗保健、工程与机器人技术等板块带来支持。同时，人工智能的发展也提供推动力，这些都或有助于美国抗衡高利率所带来的不利影响，这一点可从 2023 年美国股市优于其他市场的表现得到明证。由于美联储似乎已经完成了本轮加息周期，并很可能在 2024 年第三季度开始降息，我们认为优质美元债券具有吸引力。

欧元区国家正处于陷入衰退或濒临衰退边缘的困境，由于该地区的高利率、波动的能源价格，以及靠近中东和乌克兰冲突区域，这些因素可能会继续打压市场情绪。因此，我们倾向于美股市场多于欧元区。 由于英国股市对能源行业的配置较大且估值较低，令其相比其他欧元区股市略占上风。英国和欧元区因通胀更具黏性，可能比美国更迟开始降息。

由于靠近中东和乌克兰的冲突区域，而且欧洲经济增长速度缓慢，欧洲、中东及非洲新兴市场经济体正面临着巨大的阻力。尽管地缘政治存在不确定性，但油价因全球经济增长减慢而处于近期高点之下。不过，土耳其最近转向至更常规的货币政策，令风险偏好局部恢复。

拉丁美洲的利率周期领先于美国，降息已正在进行，这利好该地区的股票和债券市场。此外，美国企业继续推动多元化供应链的发展，令其和墨西哥的贸易持续增长。

尽管中国大陆和中国香港股市的估值非常低，但我们对这两个市场仍保持中立态度，因为我们认为房地产行业或将拖累经济和盈利增长加速。我们认为印度和印度尼西亚的周期性及结构性增长更为正面，前者受益于充满活力的初创企业文化，而后者作为电动车供应链中的重要参与市场，在净零排放转型中处于有利位置。这两个国家及整个东盟地区都在吸引和供应链多元化相关的海外投资。

至目前为止，日本股市在 2023 年表现强劲，但主要原因是日元疲弱，换算至美元的回报率并非如此吸引。市场仍对日本央行的货币政策走向持怀疑态度，至今已改动数次的政策似乎反映了央行对紧缩政策的消极立场。因此我们预测在 2024 年，日元、股票和债券的波动性可能会继续上升。由于高估值而且机构投资者已大举入市，我们认为上升空间有限。