2024年2月18日
随着 2023年结束，2024年已经到来，市场正试图推断央行何时会降息，以及降息的速度有多快。在1月央行会议之后，市场的降息预期可能有所回落，但我们仍预测美联储和欧洲央行将在6月开始降息，且降息幅度将小于目前市场的预期。
通胀明显下降，特别是在过去六个月（见图 1），这为央行考虑放宽政策提供了空 间。但经济活动数据依然保持稳健，尤其是在美国（见图 2）。2024 年的早期迹象表明，尽管利率上升和地缘政治不确定性给经济增长带来风险，但经济活动仍在稳步推进。
因此，央行面临艰难的平衡之举——降息可能限制经济的下行风险，但过早降息可能会引发通胀的再次上升。全球航运的持续中断也让通胀问题变得更加复杂。
但 2024 年不仅仅关乎货币政策。作为一个重要的选举年，财政政策可能仍将处于核心舞台。近年来，政府在支持经济增长方面发挥了关键作用，但面对更沉重的利息负担和过去通胀推高的常 规支出增长，现任政府还有多少资金可以支出？
我们的出发点并不乐观：公共债务已达到创纪录的高水平。事实上，世界银行预计，在中期内（2023-2028年），全球公共债务占国内生产总值的比例将以每年1%的速度增长，其中美国和中国内地将是主要贡献者。由于实现净零排放目标需要大量支出，这可能导致债务水平占国内生产总值的比例上升高达40至50个百分点。因此，可能需要加大对绿色能源等领域的私营部门投资。这意味着，要抑制债务水平，将需要增加税收收入，尤其是在新兴市场。
通常情况下，我们预计在选举之前不会出现财政紧缩。但由于近几个月债务问题日益受到关注， 以及对财政可持续性的担忧，我们可能看到现任或新任政府表现出更多的克制。例如在美国，财 政赤字占国内生产总值的比例在 2023 年扩大至 6.3%，2024 年可能进一步扩大至 6.5%。因此， 投资者将密切关注财政纪律的迹象，不仅是在新兴市场，在发达经济体也是如此。
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