如果美国继续加息,对新兴市场将会产生什么影响?

在经济强劲支撑和新兴市场持续发展的背景之下,我们基本认为2018年美联储将会继续加息。

我们认为重要的并非利率上调,而是为什么加息。当前我们看到美国和全球经济强劲增长,经济环境也能够承受利率上调。比如说,如果是出于正确的理由,新兴市场也许会受益于贸易好转。

目前我们认为即使领导层发生更替,美联储也不可能会“打击”市场。

说到利率,我们还要记住无论2018年加息三次还是四次,利率仍处于历史低位。因此货币政策仍提供支撑。

去年和今年以来新兴市场表现出色。您认为这种趋势是否会持续下去?新兴市场股市、债市和汇市的主要驱动因素是什么?

是的,我们相信新兴市场为投资者提供良好机会,新兴市场将继续表现强劲,原因有很多,尤其是与发达市场相关的原因。

真正重要的是,相比出现某些经济周期末期迹象的发达市场,我们认为新兴市场总体上处于经济周期的较早期阶段。这可能表明即使发达市场增长放缓,新兴市场仍有加速空间。

当前估值也看似诱人,尤其是与发达市场相比。就股市而言,新兴市场的市盈率远低于发达市场。债市也是一样,跟发达市场债市相比,新兴市场的现有债券提供可观的收益率。

长远来看,新兴市场已成为全球经济增长的主要动力(insert below graph)。根据国际货币基金组织(IMF)的数据,2017年全球GDP增长有超过70%来自新兴市场,这种强劲增长仍在持续。最终这种增长必然会影响市场。但在投资者的投资组合当中,新兴市场的资产类别往往受到忽视。比如说,新兴市场地区在摩根士丹利世界股指中的权重低于13%,并未充分反映新兴市场在经济方面的重要性日益上升。

新兴市场经济体在发展过程中持续经历结构性变化,为经济进一步增长和长期市场表现提供支撑。比如说,法律架构更加健全和对监管的信心增强,建立起市场信心,从而降低投资者对债券收益率的需求。这提高了现有债券的价值。

此外,我们认为新兴市场货币相对于发达市场货币被结构性低估,潜在的货币升值也可能会支撑股票和当地债券的回报率。

亚洲投资者可能并不是十分熟悉巴西、墨西哥、土耳其和俄罗斯等其他非亚洲新兴市场。投资者应该注意这些市场的哪些主要发展动态?

投资新兴市场重要的正面特点是其经济的多元化。我们不能再认为新兴市场是单一的,而是应该关注其中的某些个别驱动因素。

比如说,2015年巴西陷入深度经济衰退,但目前正处于强劲复苏阶段,我们看到其经济良性增长、通胀回落,国内需求也不断增加。在新兴市场债券当中,巴西是我们的优选市场之一。但由于2018年10月巴西举行的总统大选也许会产生不确定因素,使其存在显着的政治风险。

俄罗斯的情况非常有趣。由于包括美国进一步制裁的威胁等诸多原因,媒体报道往往是负面的。考虑到企业盈利增长、低通胀和卢布潜在升值,负面报导可能掩盖了俄罗斯如何为投资者提供诱人的增长机会。大宗商品价格回升也将对俄罗斯的经济表现起到支撑作用。 

在2016年7月政变未遂之后,政治因素继续打压土耳其市场,最近一段时间地缘政治对土耳其的影响巨大。导致股票、债券和货币大幅折价,并出现了一些诱人的机会。

我认为有两个重点。首先,尽管个别国家有影响该国的非系统风险,当中很少风险会波及其它新兴市场国家,这使得投资者能够受益于多元化。

第二个重点是权衡风险和回报的重要性。存在政治风险并不意味着我们应该放弃投资机会,只要潜在回报使得承担风险是合理的。通过确保投资组合中的所有风险平衡和多元化,投资者可以参与新兴市场资产可能提供的机会,同时分散投资风险。

2018年新兴市场的主要风险是什么?

我们预计重点是2018年的通胀,市场对此已经有所担忧,并反映在1月底和2月初的市场动荡上。 

具体来说,风险在于通胀预期如何影响美联储将多快加息的预期。令人担忧的是通胀飙升可能会导致美联储“打击”市场,并像某些评论员所说的发生“政策错误”,比预期的更快加息。这将导致投资者预期的不确定性,从而可能导致美元和债市波动。

虽然我们预计2018年将会出现周期性通胀上升,部分原因在于去年大宗商品价格上涨,不过我们认为并未出现通胀结构性上升的条件,后者将导致美联储大幅修正路线。尤其是考虑到美联储指引市场的长期政策。

我们还应该记住美联储有个对称的通胀目标2%左右,在通胀长期低于目标之后,他们可能会允许通胀率继续上升。

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