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热点追踪:尽管达成贸易协议,日本政治不确定性和财政风险仍存

2025年7月24日

参议院选举结果和贸易协议的影响

日本执政党自民党及其执政联盟伙伴公明党在7月20日的选举中失去了参议院多数席位。至此自民党继去年10月在众议院选举中失利后已遭遇二连败。

参议院选举结果进一步削弱了首相石破茂的领导地位,日本的政治不确定性和财政风险持续存在。执政联盟在参议院选举中仅获得47个席位,未达到获得多数席位所需的50个席位。石破首相已排除扩大执政联盟的可能性,这意味着自民党领导的少数派政府将需要与反对党进一步妥协才能通过关键立法或预算。由于反对党一直在推动诸如现金补贴和降低消费税等激进的财政支出政策,日本的财政政策可能会大幅扩张。

当地时间7月22日,美国总统特朗普通过社交媒体宣布,美日已基本敲定贸易协议,原计划实施的25%对等关税将降至15%,与此同时,日方将向美国投资5500亿美元。尽管协议细节尚未公布(包括日本汽车及零部件关税是否调整),但据日本媒体报道,日本汽车进口关税已确定为15%。

自民党领导层的不确定性以及快速演变的政治格局,加剧了日本央行货币政策正常化路径的不确定性。我们认为,如果日本央行上调通胀预期,同时在关税逆风的影响下经济复苏迹象强于预期,那么第四季度再次加息的可能性仍然很大。由于通胀上升和名义工资增长强劲,我们维持对日本央行今年10月加息25个基点的预测。

资料来源:彭博、Polymarket、汇丰环球投资研究、汇丰私人银行,截至 2025 年 7 月 23 日。Polymarket是美国一个预测市场运营机构。

投资影响

日元:美日贸易协议或将缓解日元短期压力,但围绕自民党领导层、日本央行政策正常化路径以及财政挑战的不确定性,可能会使日元在区间内波动。展望未来6个月,我们预计日本央行或将在2025年10月加息一次,美联储或将在2025年9月和12月降息两次。随着美元或将在第四季度走软,我们预计美元兑日元汇率可能会在2025年底回落。

日本国债:日本政府债务水平仍然高于一众发达国家,相当于国内生产总值约250%。主要反对党呼吁进一步增加日本国债发行量,为更积极的财政刺激措施提供资金。对财政可持续性的担忧可能会使日元利率持续波动,并可能推高长期日本国债的期限溢价。我们对日本国债持偏低观点

日本股市:根据可能达成的贸易协议,美日对等关税税率或从25%降至15%,这有望提振日本股市整体情绪。鉴于持续的再通胀趋势以及对财政刺激措施刺激国内消费的预期不断升温,我们对日本股市保持中性观点,并青睐日本科技龙头和消费板块。

数据来源:彭博、汇丰环球投资研究、汇丰私人银行,截至 2025 年 7 月 23 日。过去数据不代表未来表现。

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