2025年8月25日
数据来源：万得。数据截至2025年8月22日收盘。过往表现并非未来回报指标。
8月19日，财政部发布了2025年1-7月财政收支情况。数据显示，7月财政收入边际改善，财政支出尽管有回落但维持较高增速。1-7月广义财政预算收入达成全年的56%，支出完成全年预算的51%。
先来看第一本账——一般公共预算，7月全国一般公共预算收支均实现了增速回升。收入端来看，7月当月增速明显回升至2.7%（前值-0.3%），创下年内最高增速，累计收入增速也在年内首次转正。这一表现主要得益于税收收入的明显改善，同比增速较前月提升4个百分点至5.0%（前值1.0%），个人所得税、企业所得税、消费税是主要支撑项，分别同比增长13.9%、6.36%、5.38%。值得注意的是，7月A股市场表现强劲，市场情绪明显改善，印花税大幅增长，环比增长29%，同比增长25%。另一方面，非税收入连续三个月呈现负增长，同比下降12.9%（前值-3.7%），主要是由于去年同期地方政府大规模盘活国有资产导致的高基数效应。
支出端来看，7月全国一般公共预算支出同比增速有所回升，达3.0%（前值0.4%）。中央一般公共预算本级支出同比增长7.4%，地方一般公共预算支出同比增速由负转正，从-0.7% 升至2.2%，但地方支出仍偏慢。支出结构呈现 “重民生” 的特点，社会保障与就业、卫生健康、教育三大分项增速分别为13.1%、14.2%、4.6%，支出进度均显著高于整体水平，显示财政资源持续向民生领域倾斜。基建类支出整体仍呈现负增长，或反映当前基建投资的资金来源更多依赖政府性基金账户中专项债、特别国债等资金的投放。
第二本账，政府性基金预算方面，7月收入同比增长8.9%（前值20.8%），增速较前月明显回落。其中土地出让收入增长7.2%（前值21.9%），主要反映前期土地市场交易情况。考虑到当前100大中城市土地成交面积7月再度转负，未来土地出让收入的可持续性仍需观察。支出端来看，政府性基金预算支出同比保持42.4%的高增速，主要得益于专项债券与超长期特别国债的提速。
总体而言，7月财政数据一方面反映了企业盈利改善和财富效应带动的税收增长，另一方面仍然面临基建投资乏力和社会需求不足。7月以来，财政部门积极响应中央政治局会议部署，“在保障改善民生中扩大消费需求”，建立育儿补贴制度，后续政策或将继续在医疗、教育、就业等方面发力，推动消费能力释放。往后看，经济基本面仍面临一定压力，鉴于前7个月财政收支的进度，第四季度财政政策进一步加码仍然值得期待。
文中数据来源：万得，截至2025年8月24日。
本文件的内容未经中国或任何其他司法管辖区的监管机构审阅。建议您就相关投资及本文件内容审慎行事。如您对本文件的内容有任何疑问，应向独立人士寻求专业意见。
本文件由汇丰银行(中国)有限公司(“本行”)在 中国 经营受管制业务期间发布，并仅供收件人使用。本文件内容，不论全部或部分，均不得被复制或进一步分发予任何人士或实体作任何用途。本文件不得分发予美国、加拿大或澳洲，或任何其他分发本文件属非法行为的司法管辖区。所有未经授权复制或使用本文件的行为均属使用者的责任，并可能引致法律诉讼。
本文件没有合约价值，并不是且不应被诠释为进行任何投资买卖，或认购或参与任何服务的要约、要约邀请或建议。本行并没有建议或招揽任何基于本文件的行动。
本文件内列明的信息及／或表达的意见由汇丰银行(中国)有限公司提供。本行没有义务向您发布任何进一步的刊物或更新本文件的内容，该等内容可随时间变化，本行不再另行通知。该等内容仅表示作为一般信息用途的一般市场信息及／或评论，并不构成买卖投资产品的投资建议或推荐，亦不构成回报保证。请勿依赖其做出任何投资或财务决定。
本行及汇丰集团及／或其高级职员、董事及员工或持有任何本文件内提及的证券或金融工具（或任何有关投资）（如有）持仓，并可能不时购入或出售任何该等证券或金融工具或投资。本行及其联属机构可能在本文件内讨论的证券或金融工具（或相关投资）（如有）担任做市商，或作出承销承诺，或可能以委托人身分将该等投资项目售予客户或从客户购入，亦可能为该等公司提供或寻求提供投资银行或承销服务，或提供或寻求提供与该等公司相关的投资银行或承销服务。
本文件内含的信息并未根据您的个人情况审阅。请注意，此信息并非用于协助作出法律、财务或其他咨询问题的决定，亦不应作为任何投资或其他决定的依据。您应根据您的投资经验、目标、财务来源及有关情况，仔细考虑任何投资观点及投资产品是否合适，自行作出投资决定。您应仔细阅读相关产品销售文件以了解详情。
本文件内部分陈述可能被视为前瞻性陈述，提供目前对未来事件的预期或预测。此等前瞻性陈述并非未来表现或事件的担保，且涉及风险和不确定因素。该等陈述不代表任何一项投资，且仅用作说明用途。客户须注意，本行不能保证本文件内描述的经济状况会在未来维持不变。实际结果可能因多种因素而与有关前瞻性陈述所描述的情况有重大差异。本行不保证该等前瞻性陈述内的期望将获证实或能够实现，谨此提醒您不要过度依赖有关陈述。无论是基于新信息、未来事件或其他原因，本行均无义务更新本文件所载前瞻性陈述，亦无义务更新实际结果与前瞻性陈述预期不同的原因。
投资有风险。投资者须注意，投资的资本价值及其所得收益均可升可跌，甚至变得毫无价值，投资者可能无法取回最初投资的金额。本文件内列出的过往表现并非未来表现的可靠指标，不应依赖任何此内的预测、预期及模拟作为未来结果的指标。有关过往表现的资料可能过时。有关最新信息请联络您的客户经理。
于任何市场的投资均可能出现极大波动，并受多种因直接及间接因素造成不同幅度的突发波动影响。这些特征可导致涉及有关市场的人士蒙受巨大损失。若撤回投资或提前终止投资，或无法取回投资全额。除一般投资风险外，国际投资可能涉及因货币价值出现不利波动、公认会计原则之差别或特定司法管辖区经济或政治不稳而造成的资本损失风险。范围狭窄的投资及较小规模的公司一般具有较大波动性。不能保证交易表现向好。新兴市场的经济大幅取决于国际贸易，因此一直以来并可能继续会受到贸易壁垒、外汇管制、相对币值控制调整及其他与其贸易的国家实施或协商的保护主义措施的不利影响。有关经济亦一直并可能继续受与其贸易国家的经济情况的不利影响。投资计划受市场风险影响，您应仔细阅读所有计划相关文件。
© 汇丰银行(中国)有限公司2025版权所有，保留一切权利。未经汇丰银行(中国)有限公司事先书面许可，不得以任何形式或任何方式（无论是电子、机械、影印、摄录或其他方式）复制或传送本刊物任何部分或将其任何部分储存于检索系统内。
