2025年6月3日
数据来源:万得。数据截至2025年5月30日收盘。过往表现并非未来回报指标。
国家统计局公布数据显示,5月中国制造业采购经理指数(PMI)录得49.5%,较上月回升0.5个百分点,结束了连续两个月的下滑态势。非制造业商务活动指数小幅回落0.1个百分点至50.3%。服务业与建筑业分化显著,其中服务业PMI较上月上升0.1个百分点至50.2%,建筑业PMI下滑0.9 个百分点至 51.0%。
数据来源:万得,截至2025年6月2日。
在持续的外部压力下,制造业景气度连续第二个月处于收缩区间,生产回暖,需求较分化。生产端修复仍然强于需求,上升0.9个百分点录得50.7%,重返扩张区间。需求端来看,新订单指数较4月上升0.6个百分点录得49.8%。在中美经贸关系阶段性缓和带来的贸易环境改善下,新出口订单和进口分项分别大幅跃升2.8、3.7个百分点至47.5%、47.1%,景气度边际改善。国家统计局也表示在调查中部分涉美企业反映外贸订单加速重启。4月的贸易数据还显示,由于出口前置和贸易结构调整,对第三市场的出口加速。这种趋势在短期内可能会继续下去,并为关税进程提供一些缓冲。
数据来源:万得,截至2025年6月2日。
“新订单-新出口订单”的差值回落至2.3%(前值:4.5%),反映内部有效需求仍有不足,且存在结构性分化。分行业来看,在前期政策作用下,高技术制造业PMI连续4个月在扩张区间,录得50.9%;装备制造业和消费品行业也站稳荣枯线上方,分别为51.2%和50.2%。而传统动能承压,高耗能行业PMI进一步下滑0.7个百分点至47.0%,创近期新低。
服务业景气度略有回升。“五一”假期的出游总人次和总花费较去年都有提升,带动铁路和航空运输、住宿和餐饮的商业活动指数显著改善。不过,服务业业务活动预期指数录得56.5%,未见明显改善,我们预计将有更多政策支持社会福利和收入增长以提升服务业消费。
建筑业方面,土木工程建筑业商务活动指数进一步由60.9%的前值攀升至62.3%,反映基建施工在专项债支持下仍在加快,并且有可能在接下去的发债节奏中保持势头。但另一方面,房屋建筑业PMI下滑,显示房地产投资仍然低迷。
总结来看,外需的阶段性回暖有效遏制了制造业下滑势头并带动了生产扩张,然而内生动能不足仍待解决,尤其是房地产市场的拖累不容忽视。展望未来,尽管短期内一些出口前置可能为经济活动提供阶段性支持,但鉴于外部环境不确定性仍高,我们预计政策制定者将继续加码国内需求提振,尤其聚焦消费领域。
文中数据来源:万得,截至2025年6月2日。
本周没有重要数据公布。
数据来源:万得,数据截至2025年6月3日。
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