2026年4月8日
吴晶晶
私人银行及财富管理
投资策略分析师
匡正
私人银行及财富管理
中国首席投资总监
1-2月中国经济实现稳健开局，多项核心指标超市场预期。生产端，规模以上工业增加值同比增长6.3%，高技术与装备制造业增速领跑，产业升级持续推进；消费端，社零总额同比增长2.8%，春节效应与促消费政策带动线下及服务消费修复；投资端，固定资产投资同比增长1.8%，基建投资托底，制造业投资韧性对地产偏弱压力有所对冲。
整体来看，生产、消费、投资三大动力同步改善，经济供需展现双向回暖，为全年平稳增长奠定基础。
注：工业增加值为实际值，社消和固定资产投资为名义值。
数据来源：彭博一致预期，汇丰环球投资研究，汇丰前海证券，汇丰私人银行及财富管理，截至2026年3月18日
3月2026年全国两会顺利召开，“十五五”规划全文发布，锚定高质量发展及扩大内需，共同构成中国经济短期稳增长与中长期高质量发展的核心政策框架。
全年经济增长目标设定为4.5-5%，为改革与风险防控留足空间；财政政策积极前置发力，重点投向基建与民生；货币政策保持流动性充裕，助力实体经济降本。“十五五”规划则以现代化产业体系、强大国内市场、高水平对外开放为支柱，推动产业提质升级，通过就业、收入与社保提升居民消费能力，推进统一大市场建设，为经济与资本市场提供长期支撑。
我们认为，宏观开门红数据，与两会政策托举、十五五战略蓝图形成共振，有望对冲外部不确定性、及房地产复苏偏弱等挑战，为中国经济平稳运行、及资本市场维持韧性提供坚实基础。
股票市场方面，中东局势升级导致全球风险偏好减弱，A股凭借合理估值及政策支持展现较强韧性。监管层明确表态支持资本市场稳定，推进ETF(交易所交易基金)增持、创业板改革、及为新兴产业发展提供融资支持，均为股票市场提供利好因素。估值方面，本轮油价冲击之前中国股市的上涨相对温和，因此较为安全的估值也令A股在冲击中更具韧性，或吸引更多全球资金的关注。
配置策略上我们坚持对于杠铃策略的偏好：一方面，在地缘政治冲击和中国通胀回暖的背景下，工业企业利润复苏和工业品出场价格指数(PPI)边际改善或将成为上游材料板块表现的积极催化剂；同时，中国科技硬件企业出海并持续融入全球产业链的进程持续，算力基础设施的国产替代也在加速，这意味着中国科技成长将继续利好科技领域股票。另一方面，红利资产仍可平衡波动，应对外围不确定性。此外，消费板块或持续受益于促消费政策及低估值。
数据来源：万得、汇丰前海证券，截至2026年3月13日。注：上图剔除房地产板块数据（市场一致预期下修235.6%）。
债券市场方面，债市收益率曲线趋陡，长短端走势分化。10年期国债收益率回升至1.8%以上，短端收益率则在避险需求与资金面支撑下下行。
展望后市，债市大概率延续震荡分化。短端方面，跨季后流动性有望延续平稳，理财规模增长的趋势或继续支撑短久期票息资产的配置需求。长端方面，基本面还要持续验证，地缘冲突与油价走势仍是关键扰动。若油价持续高位将加剧通胀压力，4月特别国债发行或带来供给冲击。超长债受制于供给压力和交易情绪脆弱，波动可能进一步放大。整体而言，我们认为债市难现单边趋势行情，短端确定性仍强于长端，相对更具备性价比。
资料来源：万得、汇丰私人银行与财富管理，截至2026年3月20日
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