外汇导航（11月）: 美元或将在高点附近盘整
2026年10月30日
概要
- 核心十国集团外汇料将维持区间震荡，常见驱动因素指向美元盘整而非进一步走强。
- 欧元与英镑的弱势暂无新催化因素，而干预风险和政策正常化应会限制美元兑日元的上行空间。
- 我们看好澳元是因为11 月加息概率被市场低估；我们看好新西兰元同样是因为央行的鹰派立场。
我们的战术观点
注：^美元指数是衡量美元兑全球主要货币（包括欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗和瑞士法郎）汇率的指数或指标。
资料来源：汇丰银行
汇丰头寸指数
注：价格数据截至2026年10月22日收盘 资料来源：汇丰银行、彭博资讯
美元指数
战术观点
- 我们预计美元指数未来一个月将在近期高点附近盘整，风险倾向于进一步走强，而非明显转跌。突破近期高点需要有全新利好催化，但目前暂无足够有说服力的信号。美国经济韧性、美联储鹰派立场，以及其他货币面临的挑战，应会限制美元下行空间，但未必会推动美元开启新一轮上涨。
- 如果市场对后续收紧政策的预期维持不变，美联储暂停加息并不一定会拖累美元。美联储10 月意外加息将利好美元，但我们认为加息概率较低。从历史上看，11 月中期选举对美元走势的影响并无明显规律可循，而市场预期的政府僵局会限制出台超预期政策的空间。
- 经济应该能够提供缓冲，但增长势头并不均衡，因此不宜预判再次加速上行。9 月非农就业人数仅增加2.9 万人，失业率为4.2%，但亚特兰大联邦储备银行的GDPNow 模型预计美国第三季国内生产总值年化增速达3.5%，显示整体经济具备韧性，并未出现下行。
欧元兑美元
战术观点
- 尽管欧洲经济形势充满挑战，但我们预计欧元兑美元未来一个月将横盘整理。货币政策的相对差异、日益显现的滞胀风险以及法国财政紧张局势，均对欧元构成拖累。然而，投机卖盘规模较大以及空头头寸持续累积表明，市场已经计入明显的悲观预期。
- 除了占据主导地位的美元（我们预计美元将保持稳定），利差是下一个核心变量。市场定价显示，未来一年欧洲央行将加息约70个基点，美联储将加息约80个基点。若欧洲央行对能源驱动型通胀表态趋于谨慎，而美联储维持立场稳定，欧元兑美元或将走弱。
- 法国财政与政治不确定性带来另一重风险。未来数周的预算谈判，将考验法国政府能否在社会动荡的背景下落实财政整固。法德国债利差走阔，表明投资者要求更高的风险补偿。倘若局势进一步失序、财政可信度下滑，或是风险外溢至欧洲大类资产，将成为新的利空因素。
欧元兑英镑
战术观点
- 我们预计欧元兑英镑将在未来几周横盘整理。
- 该货币对面临法国财政不确定性带来的下行风险，不过欧元已消化大量利空消息。相较于法国的政治与财政不确定性，英国的财政问题尚在可控范围。
- 英格兰银行加息已被市场完全定价，英镑上行空间有限；如果英格兰银行未像市场预期的那样连续加息，也不太可能是英国独有的情况。
英镑兑美元
战术观点
- 由于国内下行风险不太可能立即成为现实，英镑兑美元未来几周将陷入横盘整理。过去一个月英镑表现优于多数十国集团货币，表明国内的脆弱性尚未转化为新的疲软走势。因此，需要出现英镑特定的催化因素，英镑兑美元才会走出明确的趋势。
- 10月28日预算案仍属于风险事件，但政府当前倾向恪守财政纪律，或推迟重大决策，避免扰动市场。若预算声明不及预期，或是英国国债市场出现负面反应，英镑恐会承压，但这并非我们的基准情景。
- 英格兰银行11月5日加息的可能性持续上升，并且已基本被市场定价。更大的风险在于英格兰银行未能兑现市场对连续加息的预期，而能源价格高企也可能挤压家庭收入；不过，上述风险或许已经反映在英镑汇率中。
美元兑日元
战术观点
- 我们预计美元兑日元未来一个月将维持区间震荡，与我们对美元保持稳定的判断一致。9月美元兑日元短暂回落至153附近，随后走势出现逆转。在美债收益率上行以及日本银行政策不及预期的推动下，该货币对重回熟悉的155–160交易区间。日本政策推进以及外汇干预风险将限制美元兑日元的上行空间。
- 日元持续升值所需的条件——实际利率为正、财政可信度以及更广泛的国内资本留存尚未全部满足。日本银行可能会在10月30日维持利率不变，但受高油价持续带来的压力影响，该央行或上调2027年通胀预测。12月加息已基本反映在市场定价中。
- 有关日本政府养老投资基金调整资产配置的猜测，仍是日元的一个潜在催化因素。若资产配置重点从外国资产转向国内债券，将利好日元。日本政府养老投资基金将于11月6日公布第三季业绩；关键问题在于其是否已在允许的区间内上调日本国债配置比例。
欧元兑日元
战术观点
- 欧元兑日元未来几周料将维持区间震荡。
- 欧元面临不利的环境，但欧元不一定会再度持续下跌。进一步下跌可能需要不一样的利空消息，而非熟悉的脆弱性。
- 日本渐进式的政策调整以及外汇干预风险，将限制欧元兑日元上行空间。不过日元要实现持续升值，有赖于更高的实际利率、稳固的财政可信度以及国内资本留存，上述条件短期内均难以满足。
美元兑瑞士法郎
战术观点
- 我们认为美元兑瑞士法郎未来几周将陷入横盘整理。
- 鉴于瑞士法郎近几周大幅升值，且外汇干预风险可能再度显现，我们预计瑞士法郎本轮涨势将在当前水平止步，汇率大体保持平稳。
- 我们仍认为，瑞士法郎面临的利差压力正在缓解，因为欧元与瑞士法郎之间的利差难以获得新一轮上行催化。这应会限制瑞士法郎进一步受到利差劣势拖累。
欧元兑瑞士法郎
战术观点
- 我们预计欧元兑瑞士法郎未来一个月将陷入横盘整理。该货币对的驱动因素已经从利差转向财政政策差异，近几个月利率驱动瑞士法郎走弱的影响有所下降。
- 考虑到瑞士法郎近期走强，11月3日的瑞士消费价格指数数据构成事件风险，特别是如果欧元兑瑞士法郎继续下跌的话。如果通胀数据显著低于9月1.0%的同比涨幅，或将再度引发市场对央行进行外汇干预的担忧。
- 不过，瑞士国家银行目前似乎并未干预外汇市场。2026年第二季央行购汇规模仅14亿瑞士法郎，低于第一季。活期存款总额变动也无明显趋势，同样指向瑞士国家银行并未出手干预。然而，干预风险依旧存在。
美元兑加元
战术观点
- 我们预计美元兑加元将在近期低点附近盘整，跌破1.40或只是短暂现象。加元本轮上涨得益于美元需求回落，因为市场对人工智能的担忧加剧，令油价高企转而支撑加元，而非主要强化美元的避险吸引力。
- 相对利率难以提供额外推动力。加拿大银行10月28日加息的预期几乎已被市场完全消化，因此后续政策指引才是更为关键的催化因素。这也意味着，如果加拿大银行意外维持政策不变，加元将面临非对称下行风险。
- 加拿大银行愈发关注通胀预期以及持续的能源价格压力，这支撑短期收紧政策，但硬数据依旧偏弱。就业萎缩、工资增速放缓，核心通胀低于目标。我们预计10月和1月将实施加息，之后长时间暂停加息，而非市场预期的未来一年加息约100个基点。
澳元兑美元
战术观点
- 我们预计澳元兑美元将会在未来几周上涨。相较于2026年早些时候，美元整体趋势对澳元兑美元的解释力继续下降。这应会给澳元带来喘息空间，其走势将更多由国内因素主导，尤其是11月3日的澳大利亚储备银行会议。
- 澳大利亚储备银行副行长豪泽（Hauser）发表鹰派评论称，自8月会议以来澳大利亚通胀前景趋于恶化（彭博资讯，10月21日），此后市场调整了对本次会议的预期。
- 尽管该表态推高了本次会议加息的概率，但市场仍未完全计入澳大利亚储备银行的潜在加息。因此我们认为，澳元仍有机会迎来另一轮利率驱动的上涨。
澳元兑新西兰元
战术观点
- 我们预计，澳元兑新西兰元未来几周将陷入横盘整理。
- 考虑到澳大利亚今年迄今的现金利率上升幅度，我们预计澳元仍将受益于相对利差优势。
- 新西兰储备银行的鹰派立场应会在10月28日会议前支撑新西兰元，而随着汇率与布伦特油价之间的相关性减弱，布伦特油价对新西兰元造成的压力应会减轻。
新西兰元兑美元
战术观点
- 我们预计新西兰元兑美元未来几周将会上涨。和澳元不同，新西兰元再次主要受到美元整体走势驱动。即便如此，如果美元整体保持稳定，仍将有利于新西兰元兑美元进一步脱离低点。
- 新西兰第三季消费价格指数按年上涨3.7%，显著高于新西兰储备银行的目标区间上限。近几周新西兰储备银行表态保持鹰派，同时官方现金利率仍低于中性利率预测区间上限。我们预计，新西兰储备银行的鹰派立场将在10月28日会议前对新西兰元提供支撑。
- 新西兰元兑美元空头头寸规模庞大，若新西兰储备银行在10月28日释放鹰派信号，该货币对容易受到空头挤压。我们认为，11月7日的新西兰大选不会对新西兰元产生实质性影响。
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