外汇导航（5月）：目前不适合追踪短线趋势
2026年5月19日
概要
- 中东地缘政治局势陷入僵局......
- ......因此短期外汇趋势可能不会持续很长时间。
- 僵局打破之前，美元或维持区间震荡，澳元则有望走强。
我们的战术观点
注：^美元指数是衡量美元兑全球主要货币（包括欧元、日元、英镑、 加元、瑞典克朗和瑞士法郎）汇率的指数或指标。
资料来源：汇丰银行
汇丰头寸指数
注：价格数据截至 2026 年 4 月 27 日收盘。 资料来源：汇丰银行、彭博资讯
美元指数
战术观点
- 美元走势仍受消息面主导，受制于中东冲突短期走向的不确定性。局势缓和通常利空美元，冲突升级则会支撑美元。不过，未来几周，美元恐难出现明显的趋势。
- 地缘政治因素的影响力超过美元的传统驱动因素，利差等因素的影响力受到限制。美国经济数据相对偏向鹰派，经济活动与通胀数据均超出预期，但美联储表态趋于谨慎，强调就业面临的下行风险。重要数据包括5月8日发布的4月非农就业人数、5月12日发布的4月消费价格指数，以及5月调查数据：5月21日发布的采购经理人指数（PMI）初值及5月26日发布的世界大型企业联合会（Conference Board）消费者信心指数。
- 美联储高层人事变动进一步加剧不确定性。如果凯文・沃什（Kevin Warsh）获批出任下一任美联储主席，则政策基调或将更趋向鸽派，但具体的时间节点尚不明确。
欧元兑美元
战术观点
- 欧元兑美元已收复中东冲突爆发初期的大部分跌幅。当前市场对局势缓和信号的反应更为积极。然而，如果谈判继续陷入僵局，则将对美元构成支撑，欧元兑美元大幅上行的空间有限。
- 鉴于美国能源自给程度更高，如果霍尔木兹海峡对峙局面持续，欧元兑美元将面临下行风险。
- 如果欧元区经济活动指标不及市场预期，尤其是5月发布的采购经理人指数初值（5月21日）、消费者信心指数（5月21日）及德国IFO景气指数（5月22日）等，欧元或将进一步承压。倘若欧洲央行的表态没有暗示可能在6月11日加息，欧元恐会进一步承压。市场目前预期6月加息概率为75%（彭博资讯，4月28日）。
欧元兑英镑
战术观点
- 如果霍尔木兹海峡对峙局面延续，欧元与英镑均可能面临下行风险。目前市场定价显示，欧洲央行与英格兰银行6月加息的概率相差不大，因此欧元兑英镑的走势将更多取决于各自内部政策动向。
- 英国5月7日的地方选举或将加剧政策不确定性，短期内英镑的表现可能弱于欧元。
英镑兑美元
战术观点
- 英镑兑美元已回升至冲突前水平，表明利好已基本被市场消化。英镑前景受三大因素影响：霍尔木兹海峡航运持续受阻、英格兰银行对通胀预期升温的回应，以及国内挥之不去的政策不确定性。
- 如果霍尔木兹海峡长期封锁，英国能源供应风险将显著攀升，石油和天然气领域受冲击尤为明显，还可能传导至食品价格，并推高整体商品与服务通胀水平。英格兰银行的政策表态同样可能引发市场波动：市场预期央行年内将至少加息两次，每次加25个基点，其中6月18日加息概率约为70%（彭博资讯，4月28日）。如果市场认为英格兰银行过度保守，英镑兑美元及其他十国集团货币将大概率下跌。
- 5月7日的英国地方选举或令政策不确定性维持高位，预示英镑存在下行风险。
美元兑日元
战术观点
- 4月28日，日本央行以6票赞成、3票反对的结果，维持政策利率在0.75%不变。市场定价显示，6月16日政策会议加息的概率为68%，利率公告发布后美元兑日元小幅回落（彭博资讯，4月28日）。
- 未来几周，美元兑日元预计整体呈盘整态势，但考虑到日本财政前景以及地缘政治局势，美日汇率仍存在上行风险。日元或将持续对任何财政滑坡信号保持敏感，包括出台补充预算、拨付紧急资金以延续成品油限价补贴政策（相关资金或于5月底耗尽）的可能。日本首相高市早苗（SanaeTakaichi）表示，目前暂无追加预算的必要（彭博资讯，4月27日）。
- 然而，日本当局持续发出口头外汇干预警告，或将形成制约，削弱市场大举推高美元兑日元的意愿。
欧元兑日元
战术观点
- 美元整体走势仍是欧元兑美元、美元兑日元的主要驱动因素，不过近期对美元兑日元的影响已经减弱。
- 日元持续受到外汇干预风险以及头寸接近中性的双重压制。因此，即便存在财政滑坡的潜在风险，欧元兑日元未来几周预计将以横盘整理为主。
美元兑瑞士法郎
战术观点
- 瑞士央行行长施莱格尔（Martin Schlegel）重申，外汇干预仍在政策备选范围内，同时指出短期通胀压力小幅上行，中期通胀压力基本保持不变（彭博资讯，4月17日）。
- 市场将重点关注5月7日公布的4月每周活期存款及外汇储备数据，目前这两项数据均未体现采取激进干预的倾向。继3月消费价格指数按年上涨0.3%之后，5月5日公布的4月消费价格指数将成为判断通胀是否进一步脱离瑞士央行0–2%目标区间下沿的关键。
- 总体而言，我们认为瑞士央行发起强力干预的可能性较低，在地缘政治风险高企的背景下，这将限制瑞士法郎的下行空间。因此，未来几周美元兑瑞士法郎预计将以横盘整理走势为主。
欧元兑瑞士法郎
战术观点
- 欧元兑瑞士法郎未来几周或将延续区间震荡，走势大体与美元兑瑞士法郎的横盘预期保持一致。
- 该交叉盘受两股反向力量牵引：一方面，不断演变的地缘政治局势可能提振瑞士法郎需求；另一方面，瑞士央行干预外汇的风险则可能抑制瑞士法郎走强。
美元兑加拿大元
战术观点
- 在中东冲突影响下，美元兑加元先涨后跌，目前又回到起涨点。由于油价上涨通常利好加元，在避险情绪升温初期，加元表现相对坚挺。这也导致4月市场对美元的情绪转弱时，美元兑加元的下行空间较为有限。
- 与部分其他货币不同，加元面临的通缩政策压力更小。重要数据发布包括4月劳动力数据（5月8日）和4月消费价格指数（5月19日）。
- 即使霍尔木兹海峡恢复通航，油价仍可能维持高位，为加元走强提供支撑。不过，在美元整体走势平稳、地缘政治局势暂无变动的背景下，我们预计短期内美元兑加元将以横盘整理为主。
澳元兑美元
战术观点
- 澳大利亚储备银行仍对通胀感到担忧。早在中东冲突爆发前，澳大利亚通胀已远高于2%–3%的目标区间。市场定价显示，5月5日澳大利亚储备银行将政策利率上调至4.35%的概率约为80%（彭博资讯，4月28日）。考虑到央行的鹰派倾向，澳元有望在未来数周乃至数月内继续表现出色。
- 未来数周，风险情绪可能仍是澳元的主要驱动因素。全球股市进一步上涨将利好澳元，反之亦然。
- 结构性因素同样指向澳元进一步走强。市场预计澳大利亚多数养老基金将提高外汇对冲比例（彭博资讯，4月23日），我们认为这将为澳元提供支撑。
澳元兑新西兰元
战术观点
- 与新西兰储备银行相比，澳大利亚储备银行的立场更加鹰派，因此澳元短期有望跑赢新西兰元。
- 这种政策的相对分化表明，与新西兰相比，澳大利亚将在更长时间内维持高利率，这通常会给澳元提供更强的利率支撑（相比新西兰元）。具体而言，澳大利亚当前政策利率为4.10%，新西兰为2.25%，进一步巩固澳元的利差优势。
新西兰元兑美元
战术观点
- 4月8日，新西兰储备银行将政策利率维持在2.25%不变，并表示或将考虑较早启动加息。与此同时，行长布雷曼（Anna Breman）同样指出，经济领域的闲置产能可能抑制中期通胀上行压力。第一季劳动力市场报告将于5月5日发布，是接下来需重点关注的核心指标。
- 除非新西兰储备银行在5月27日会议上明确释放转向市场预期利率路径的信号（市场预期央行到2026年底将累计加息约85个基点，彭博资讯，4月28日），否则新西兰元兑美元大概率将维持区间震荡。
- 如果风险资产继续表现，新西兰元也有望走强。
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