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每日投资洞见:中国二季度GDP同比增长5.2%,美国通胀开始体现关税影响

2025年7月16日

吴晶晶

私人银行及财富管理

投资策略分析师

匡正

私人银行及财富管理

中国首席投资总监

  • 中国二季度经济增长数据显示上半年经济整体维持韧性,但结构性分化趋势明显。二季度国内生产总值(GDP)同比增长5.2%,季环比增长1.1%,好于预期,上半年同比增长达到5.3%。在关税暂缓背景下,6月规模以上工业生产增加值同比增长6.8%,成为主要增长亮点。此外,国内刺激政策对于相关行业的拉动效应仍然较为明显,设备更新政策支持上半年设备工器具投资上涨17.3%,高技术制造业的同比增长为9.7%。另一方面,房地产疲软及以旧换新力度放缓,拖累投资及零售增长趋弱。6月固定投资出现自2021年11月以来的首次同比收缩,拖累上半年固定投资同比增长从5月份的3.7%回落至2.8%。房地产销售及投资跌幅扩大,上半年房地产开发投资同比下降11.2%,新建商品房销售面积同比下降3.5%。虽然市场期待房地产再迎政策支持,但观察近期一些重要会议的表态,我们并不认为政府会急于针对房地产市场推出大规模刺激政策,其支持重心或仍在于推进现有政策落地。在财政力度维持较强的情况下,基础建设及制造业投资仍有所下行。除天气因素及外部不确定性之外,近期“反内卷”政策推动新能源等产业的调整,短期内对增长或有一定扰动。6月社会零售总额同比增长4.8%,增速较5月有所放缓。618网络促销活动自5月开启可能对6月社零销售动能有所分散,部分地区以旧换新资金告罄也对消费有所压制,预计剩余1380亿以旧换新财政支持在7月及10月释出仍将对未来数月的消费有所支撑。此外,6月汽车销售维持强劲,得益于报废更新、以旧换新以及购置税减免等普惠政策的有力支持,6月乘用车销售同比增长18.1%,其中新能源车零售渗透率升至53.3%,零售销量同比增长29.7%。(乘联会)价格战仍然硝烟四起,6月燃油车及电动车价格同比降幅持续扩大,达到6%及7.4%。(国家统计局)。上半年政策对宏观经济及投资市场的影响较大,我们密切关注7月底政治局会议可能带来的更多政策线索。
  • 美国6月CPI(消费者物价指数)同比上涨2.7%,超过预期(2.6%)及前值(2.4%),环比也小幅上升至0.3%。6月核心CPI同比上涨2.9%,环比涨幅小幅回升至0.2%(预期0.3%)。通胀涨幅扩大的主要原因在于能源价格上涨,及关税影响下家具、玩具、体育器材等商品价格上行,不过波动性较大的二手车价格有所下降。服务通胀则延续下行趋势,房租及汽车保险费用增长放缓,酒店及机票价格则有所下降。根据旧金山联储的估算,进口商品约占美国居民消费支出中10%的份额,而关税对于商品价格的影响将高于对服务价格的影响。本次通胀数据已体现部分关税影响,但贸易谈判仍在持续,美联储官员对于关税对价格的影响是否为一次性抬升意见并不统一。我们预计美国通胀仍将大致维持在温和区间,美联储年底前仍可能降息2次各25基点,支持我们对美股维持偏高观点。

数据来源:彭博,万得,汇丰环球投资研究,汇丰私人银行与财富管理,截至前一个交易日。

文中若有中国股票观点,则来自汇丰私人银行和财富管理环球投资委员会。

市场数据

数据来源:万得,汇丰私人银行,截至前一个交易日收盘,过去数据不代表未来表现。WTI指西德州中级原油。

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