2025年7月10日
随着加征对等关税的最后期限延长至8月1日，关税相关消息再次成为市场关注焦点。在撰写本文时，未来最终关税税率将对多个经济体产生何种影响仍不明朗，但美国仍可能寻求达成更多双边协议，或对难以达成协议的经济体实施新的关税税率。
越南是一个受关税不确定性影响较大的经济体，已推进达成一项协议，即美国将对所有自越南进口的商品征收20%的关税，对转口贸易商品征收40%的关税。此前与英国和中国内地达成的贸易协议也已生效。
英国方面，汽车和航空航天领域的行业关税已有所放宽，但钢铁关税税率仍不确定；与此同时，中国已同意批准关键矿产的出口许可证。作为交换，美国将取消近期对中国商品实施的出口管制措施（《财富》，6月27日）。与主要贸易伙伴的贸易谈判正在进行中，尽管谈判结果仍不明朗。
在诸多不确定因素交织之下，宏观经济前景仍难以判断。此外，美国通过《大而美法案》（Big Beautiful Bill）后的一系列重大立法变化也将带来财政影响。多项调查数据自4月低点以来已有所改善，但仍未显现明显复苏迹象，且可能受到前置效应的显著影响（图1和2）。
在美国，6月的商业调查数据表现较好，但我们已观察到企业开始囤积原材料的迹象，同时投入成本也在上升。虽然消费价格指数和生产价格指数的涨幅尚未反映出关税的影响，但调查数据显示，大量因关税引发的通胀压力正在积聚。
与此同时，6月非农就业人数超预期增长，美国失业率小幅下降（图3和4）。然而，关于数据质量与可靠性的质疑不断浮现，这使得央行决策者更难就最合适的政策路径做出明智判断。美国以外地区的数据可能受到前置效应的支撑，中国内地则可能主要得益于国内刺激措施。
尽管如此，我们观察到美国以外地区的通胀和利率下降正在改善消费者前景。
全球经济增长前景仍充满不确定性。尽管中东地区的紧张局势目前似乎已经缓和，降低了油价飙升的风险，但围绕关税税率、政策实施时机以及贸易流动反应的不确定性，预计在未来数月仍将令市场和经济学家保持高度警觉。
虽然许多国家/地区第一季的经济增长强于预期，但我们仍预计全球国内生产总值将从2024年的2.8%放缓至2025年的2.5%，尽管我们大幅上调了受关税影响较小的印度和巴西的增长预测。由于今年晚些时候及明年初的增长前景趋弱，我们对2026年全球国内生产总值的增长预测为2.3%。
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