2025年8月8日
2025 年跌宕起伏，美国关税与地缘政治风险成为焦点，过去几周亦是如此。美国与欧盟、日本、印尼、越南、韩国和菲律宾等多个国家/地区陆续签署了贸易协议，而与中国内地的谈判仍在持续。
自 8 月 7 日起生效的较高的新关税税率（10%-41%不等），预计将在未来数月对全球贸易以及美国经济造成影响。其中一些较低的对等关税税率是在做出重大让步的基础上达成的，而一些体量较小的国家则面临关税上调（图 1）。目前的全球贸易数据几乎难以实时解读，因为在关税上调前，美国企业为了减少进口税负而提前调整贸易流向，导致数据出现扭曲。
我们也观察到美国劳动力市场出现不稳迹象——新增就业数据在过去几个月经历了大幅的向下修正，就业增长也持续疲软。
此外，成本压力开始渗透至经济体系之中的迹象也日益明显——企业调查和官方消费价格指数数据显示，商品领域部分环节已开始显现因关税带来的通胀压力。但由于接下来几个月的数据可能因8月1日关税生效节点而持续混乱，美国及其他国家的央行正努力研判应对之策。
第二季度的全球国内生产总值增长数据清晰反映了这一点，许多经济体正在经历第一季度的“滞后效应”：一方面，美国商品进口的回落支撑了其本国的经济增长（图2），另一方面，其他经济体的出口回落，拖累了自身的国内生产总值增长（图3）。考虑到未来几个月全球贸易面临更多下行风险，现在尤需关注各国的内需消费与投资等基本面数据——从目前来看，除美国外大多数经济体的基本面表现依然稳健。
在美国以外地区，通胀形势明显改善。多项调查显示，成本压力正在缓解，能源价格走低，而欧洲、亚洲和拉丁美洲的多国央行已经开始降息，且大多数仍有进一步降息的空间。目前来看，更好的通胀数据叠加较低的利率水平，似乎在一定程度上缓冲了关税带来的不确定性。
由于整体增长数据表现良好，市场对波动的经济数据依然表现从容，股市持续攀升并创下新高。目前，关键仍在于全面审视各类数据，理解每一项数据所反映的具体挑战。尽管外部环境存在诸多不确定性，全球经济目前的表现仍好于预期。
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