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市场最新动态 - 为什么我们不必过度担忧美国国债市场压力

2025年06月05日

Laurent Lacroix

汇丰环球私人银行及财富管理固定收益主管

Anastasios Zachariou

CFA 汇丰环球私人银行及财富管理投资策略分析师

要点:金融市场通常倾向于一次聚焦于单一事件。随着美国政府推进扩张性税收立法,市场将关注集中于财政赤字和债务影响上,施压长久期美国国债表现。尽管这些担忧可能确有其理,但我们认为美国国债市场并未出现结构性变化,且基本面具有韧性。我们偏好长久期(7-10年)优质债券(除日本国债外)。我们将近期收益率攀升至更具有吸引力的水平视为潜在机遇,并预计随着财政担忧消退且美联储重启降息周期,利率或将稳定在相对较低水平。

  • 市场对持有美国国债寻求更高的价格补偿,但我们注意到实际国债收益率和期限溢价此前已处于相对较高水平。我们认为,近期的波动反映的更多是周期性调整,而非投资者对美国偿付能力或偿债能力失去信心,后者可能导致系统性崩溃。
  • 美国国债市场拥有全球独一无二的市场深度和流动性,同时因其在贸易、回购操作和避险资产中作用而具有强劲的结构性需求。国债有助于对冲经济增长放缓和经济衰退的风险,而市场无疑将在某个时候重新关注这一功能。各国央行可能会分散其货币持有量,但主要或转向黄金,因为目前尚无可靠的货币替代选项,且央行通常倾向于持期限较短,且流动性更高的资产。
  • 美国银行体系潜在的放松监管措施也可能为国债市场带来利好,因为这将允许美国银行以零资本成本持有美国国债。美联储和财政部具备应对银行流动性紧张的政策工具,且美国政府已表示对于借贷成本上升的关注。
  • 短期内,市场对美国债务的担忧可能持续,但随着市场消化新发国债,这种担忧可能会逐渐消退。若国债市场的核心基础尚未受到侵蚀,美国国债市场所面临的压力很可能仍将是一个正常运转的体系的一个特征,而非缺陷。

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