2024年4月29日
金价在3月初以来上涨，升幅高达15%。传统上，黄金被视为通胀对冲工具，而市场对通胀持续的担忧重燃，似乎为金价发挥了一些作用。
投资者气氛因美国利率长期偏高的预期而继续受打击。在这情况下，第一季财报季度尤其重要。迄今公布的业绩表现参差，目前预期第一季每股盈利增长只有按年0.5%，低于上月预测的3.4%。目前仍处于业绩季度初期，往后将主要取决于「美股七雄」科技巨头的表现。
过去数月，美国2024年全年的利润预期一直趋向改善。与此同时，经济环境持续稳健。分析师预期，每股盈利增长对大型科技公司的依赖将在今年内下降。
多数新兴市场股市的盈利修正呈下降趋势。此分歧部分是受美联储利率长期偏高的压力及美元强势造成的外汇波动所影响。
但情况并非完全负面。亚洲第一季的盈利至今稍胜预期。芯片需求复苏，带动了贸易流量改善。中国内地政策支持有成功迹象。如情况持续，盈利前景可能回稳。整体而言，新兴市场的估值相对较低，支持我们继续看好该资产类别。
前沿市场股票月内受环球股市抛售所拖累。美国利率长期偏高的前景拖累表现，但其下行幅度相对轻微（跌4%）。
造成此情况的原因之一，可能是多个前沿市场受惠于国家之间的相关性较低，造成多元化表现和较低波动性。前沿市场一般由国内投资者主导，市场气氛也受当地议题推动，而环球投资者的持有量相对较少（且估值偏低）。
除此以外，前沿市场与新兴和成熟市场的相关性亦较低，令其配置可成为分散投资组合的潜在来源。全球增长最快的经济体之中，亦包括前沿国家，例如菲律宾和越南等亚洲大国（分别占MSCI前沿新兴市场指数的22%和16%）。前者预期可进一步受惠于「友岸外包」，后者则预期在亚洲的政策宽松周期中领先。
投资价值及所得收益可升亦可跌，投资者有机会未能取回投资本金。过往表现并非未来回报指标。
数据源：汇丰投资管理。Macrobond及彭博。数据截至2024年4月26日（英国时间上午11时30分）。
金价在3月初以来上涨，升幅高达15%。传统上，黄金被视为通胀对冲工具，而市场对通胀持续的担忧重燃，似乎为金价发挥了一些作用。此外，黄金往往可受惠于投资者的焦虑，近期的地缘政局便令紧张气氛有所加剧。
从结构上看，黄金近期表现向好，因投资者面对着气候变化、经济碎片化和资源民族主义等长期挑战，这些因素均会导致通胀，并增加经济不确定性。由于地缘政局紧张及美国财政状况欠佳，促使主要新兴市场的外汇储备由以美元计价资产转趋多元化。
金价与实际美国国债息率过去一直呈紧密的负相关性，但上述发展或已打破了这种关系。即使黄金仍可能受到在「多极世界」寻求潜在投资组合对冲的投资者所青睐，但上述情况是对黄金保持审慎的原因之一。
典型的60/40股债投资组合（由债券提供的下行保障来平衡股票的上行风险），向来是提供经风险调整后回报的可靠方式。但此策略在2022年失效，因两类以往不相关的资产同步下跌。在通胀高企和前景不确定之下，股债相关性持续偏高的风险，成为了放弃此策略的原因。
但此策略的失效似乎被严重夸大。去年，60/40组合的总回报为18%，年初至今亦处于升势。某种程度上，这是由股市反弹所推动。但随着市场预期利率前景较长时间处于偏高水平，债券息率依然高企。这令债券的入息部分成为了组合内的重要回报来源。
万一出现不利增长的冲击或假如政策息率下调，债券或有资本增值潜力。然而，重点是通胀放缓需有进一步进展，这可令央行「政策带来支持」的观点回归，令股债相关性下降。
全球越来越多央行减息，令印度尼西亚上周意外地加息的消息备受瞩目。印度尼西亚央行行长Perry Warjiyo表示，决定将利率提高至6.25%是为了应付「全球风险恶化」，属控制通胀的「先制及前瞻」措施。
综观亚洲，宏观讨论主要围绕美国利率较长期维持较高和油价走强的影响。美联储的鹰派态度和「美元强势（king dollar）」推低亚洲货币，让人对减息周期产生怀疑。
亚洲近期的数据便显示通胀稍微高于预期，基数效应的利好作用将在第二季减退，意味亚洲央行并不急于跟随拉丁美洲和东欧提前减息。重点是印度尼西亚央行上周的行动不应视为重返加息策略部署；因为就增长和通胀趋势而言这并不合理。然而，亚洲的减息周期似乎将会推迟，而实际减息幅度亦可能低于分析师预期。
过往表现并非未来回报指标。息率水平不获保证，日后可升亦可跌。
数据源：汇丰投资管理。Macrobond及彭博。数据截至2024年4月26日（英国时间上午11时30分）。
数据源：汇丰投资管理。数据截至2024年4月26日（英国时间上午11时30分）。
美国通胀忧虑加剧使核心政府债券受压，风险市场靠稳，而美元指数回软。美国核心个人消费开支平减指数在2024年第一季意外地上行，巩固市场目前对本周联邦公开市场委员会会议之前，美国利率将较长时间维持偏高的说法。美股反复上升，第一季盈利表现参差。道琼斯欧洲50指数略升，欧元区经济气氛有改善。日本央行4月维持政策不变，日元普遍疲弱提振了日经指数，24财年的通胀预测上调至2.8%。新兴市场方面，上证综合指数微跌；印度Sensex指数处于正数区间。商品方面，油价结束连续两周跌势，因供应忧虑持续。地缘政治担忧纾缓使金价受压。
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