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2021年是否会出现通货膨胀?

“屈谈宏观”直播间栏目2月回顾

发布时间:2021年3月8日

汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌先生

2月26日,汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌先生,在汇丰直播间全新栏目“屈谈宏观”与大家再次见面,分享宏观经济热点。

为了缓解疫情带来的经济问题,全球经济出现大放水。是否会再度出现通货膨胀?这已经成为了大家热议的话题,不仅关系到投资,更关系到大家的生活。

今年随着疫苗推出,市场预期疫情有望逐步获得控制,且全球经济增长可能出现反弹。伴随着货币宽松与经济复苏,许多人开始担忧通胀压力是否攀升。我们预期2021年并无太大通胀压力,以下将从几个面向来分析。

央行大放水并不意味全面通胀

局部通胀和全面通胀的差异

  • 局部通胀是指某个领域、某个具体产品或某个行业的物价在一段时间里出现较快增长。举例而言,即使去年疫情导致消费放缓,中国CPI在去年第一季度仍明显上涨,主要受到猪肉价格攀升的影响。除猪肉之外,其他物价仍维持相对稳定。
  • 全面通胀是指全部产品,或者是大部分产品的价格出现上涨的情况。全面通胀通常是因总需求突然超预期增长,导致多数领域和行业的需求大于供给。

货币供应量增加仅是一个必要条件,但并不是引发通胀的充分条件

  • 以2008年全球金融危机为例,各国央行推行量化宽松及低利率政策,但过去十多年来并未出现全面通胀局面,甚至部分国家面临通缩压力。央行采取宽松货币政策并不意味着出现全面通胀,更重要的是总体需求的情况。

预期中国经济将逐步恢复到疫情前水平,但消费动能恢复仍需较长时间,经济并不会出现需求大于总供给的全面过热情况

  • 市场预期2021年中国GDP增速有望超过8%水平,但主要是由于去年低基数的效应。如果将低基数的影响(约3-4个百分点)剔除,今年的GDP增长虽然跟去年相比更接近疫情前6%左右的正常增长水平,但并未超过正常水平。
  • 去年12月份消费品零售总额增速已回到4.6%的增速,但仍远低于疫情前的水平。预期未来就业和整体经济的恢复将带动收入增长,进而推动消费动能逐步回升,但完全恢复仍需较长时间。
  • 目前通胀水平相较于2%-3%的合意区间还有相当的距离,我们觉得今年的通胀应不是特别需要担忧的事情,反而是要防止通缩的风险,尤其是中国的PPI于今年1月才刚刚转正,但仍处低位。

通胀水平的影响

  • 通胀水平并非越低越好。虽然在低通胀环境下,物价和生活成本较低,但亦会导致企业失去议价能力,进而压抑企业盈利,并将影响员工就业稳定性及绩效工资,对于整体经济和消费者收入反而可能带来负面影响。
  • 整体而言,通胀水平保持在2%-3%的区间是较为合意的区间。

通胀水平仍低于合意区间,货币政策预期仍将维持相对稳定的基调

  • 目前通胀水平相较于2%-3%的合意区间还有相当的距离,即使短期可能出现物价波动,但并不意味着会出现全面通胀风险。
  • 在通胀风险仍低之下,货币政策预期将会根据实体经济的状况来制定。考虑经济焦点仍将以促进六稳为主线,综合各种因素,我们认为今年基本上将维持相对稳定的货币政策。

未来,屈宏斌先生将每月在“屈谈宏观”栏目与大家见面,解读最新的宏观经济走势,助您把握投资机遇。

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