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环球股市被抛售

26/11/2018
股票
COMMODITY
债券
环球市场

概要

宏观展望

  • 2018年环球经济增长趋于缓和。然而,我们的Nowcast(采用「大数据」方式追踪环球与多个国家的经济增长)仍然高于3%。衰退风险似乎仍然偏低
  • 美国的增长高于趋势、成熟经济体趋于缓和,而新兴经济体明显失去动力,情况出现分歧
  • 环球货币政策与通胀的分歧情况持续。美国的通胀情况领先,联储局继续收紧政策。尽管欧洲及日本的工资增长正在上升,但通胀仍然低迷
  • 在联储局收紧政策、油价上升及贸易关系紧张未能解决的背景下,新兴市场前景仍然充满挑战。然而,中国放宽政策及新兴市场资产价格近期回稳均属正面因素

主要观点

  • 今年较早时短期息率上升后,近期主要的发展为长期国库券息率上升
  • 这是由强劲的美国经济数据所引发,而联储局的评论则意味着美国加息周期可能延长
  • 我们偏好美股多于美债的观点快要面临挑战,但我们的观点尚未转变
  • 企业的基本因素仍然良好。目前的估值显示环球股票仍是受惠于合理增长趋势的最佳方式
  • 我们认为新兴市场的风险回报不俗,尤其本币政府债券。投资者近期对新兴市场的担忧已减轻

 

资料来源:汇丰环球投资管理,环球投资策略,2018年10月所有数字四舍五入至一个小数位。 

中央银行

  • 美国联邦储备局(联储局)的政策指引是2018年尚会再加息一次 – 基本上与市场预期一致 – 随着利率迈向「中性」(估计为3%),政策不再被形容为「宽松」
  • 欧洲央行仍在按计划于年底前结束净买入债券。尽管我们预期最早在2019年较后时间才会首次加息,但现在已有工资压力的迹象
  • 英国央行在9月份维持货币政策不变。进一步「逐步及有限地」加息的前景与脱欧的事态发展及工资增长挂钩
  • 随着日本的通胀明显低央行2%的目标,预期将维持扩张性货币政策,孳息率目标可能进一步稍作调整

投资观点

在亚洲(日本除外)股票当中,我们对南韩的观点由偏高转为中性

现时的估值显示环球股市仍是「支持增长」的最佳方式

  • 环球股市 – 提供吸引的回报,且我们相信仍是参与环球增长的最佳方法。我们偏好欧元区及日本股市,有关的市场提供较大的安全边际(例如相对较弱的增长/较高的债券息率等)
  • 政府债券 – 尽管我们认为较短期的美国国库券潜在的风险调整后回报相对吸引,但我们对成熟市场政府债券的观点仍是偏低。本币新兴市场政府债券则具有较高的潜在回报
  • 企业债券 – 我们认为,较短期的美国投资级别债券、美元计值的新兴市场债券愈见吸引。美国高收益债券的潜在回报亦有改善,虽则我们仍然较为看好股票投资

 

资料来源︰汇丰环球投资管理。可予更改。

资产类别表现一览

环球股市10月份下跌,市场忧虑美国国库券息率上升对较广泛的金融状况及环球增长的潜在影响

  • 政府债券 – 美国经济数据强劲、工资增长上升及市场对利率的预期与联储局更接近,美国国库券息率上升(价格下跌)
  • 商品 – 原油价格在10月份下跌,受到美元强劲、美国库存上升及风险意欲减弱所影响。金价上升

 

往绩并非未来表现的指标

注:资产类别表现以不同指数代表。

环球股市:MSCI环球净总回报美元指数。新兴市场股市:MSCI新兴市场净总回报美元指数。企业债券:彭博巴克莱环球高收益总回报指数(非对冲)。彭博巴克莱环球投资级别总回报指数(非对冲)。政府债券:彭博巴克莱环球综合政府债券总回报指数。摩根大通全球新兴市场债券总回报指数(本币)。商品与房地产:黄金现货(美元/每盎司)/其他商品:标普GSCI总回报CME指数。房地产:富时EPRA/NAREIT全球房地产指数(美元)。

数据源:彭博,上述所有数据截至2018年10月31日收市(按美元、总回报和月初至今计算)。

基本情况观点及启示

美国

每月宏观经济消息

  • 美国经济动力仍然稳健,尽管与中国的贸易关系持续紧张,但企业与家庭信心仍然乐观
  • 未来数月,稳定的就业及收入增长应会继续支持强劲的内需
  • 预期11月6日的中期选举将导致国会分裂,其对经济及金融市场的影响应当有限

基本情况观点及启示

  • 联储局可能继续调高利率,而随着财政刺激措施影响近期逐渐减退,以及中美紧张关系可能加剧,未来数季的增长或被逐渐削弱
  • 根据现行估值,我们继续偏好美股多于美债,但现时这个观点快要面临挑战

欧洲

每月宏观经济消息

  • 英国︰经济持续以温和步伐增长,至今为止在脱欧的不明朗因素下仍然稳健。低失业率开始转化为工资压力,而英国央行则继续预示将进一步收紧政策
  • 欧元区︰最新的活动指标偏软,但部分是反映影响德国汽车业的短暂因素

基本情况观点及启示

  • 英国︰根据现时的估值,我们相信英国政府债券估值过高,而英国股票的吸引力亦相对较低
  • 欧元区︰尽管量化宽松计划结束对欧元区债券而言是一项风险,但预期货币政策将维持相对宽松。我们非常偏好区内股市

亚洲

每月宏观经济消息

  • 中国︰尽管中美贸易关系紧张及信贷增长放缓正在影响前景,但增长动力大致仍然稳定
  • 印度︰在金融状况较为紧张、油价上升及财政限制下,近期的宏观数据显示2019年财政年度下半年的经济活动趋于缓和
  • 日本︰虽然低失业及工资增长上升正在鼓励内需及投资,但增长仍然较弱。保护主义及明年调高消费税是前景的主要风险

基本情况观点及启示

  • 中国︰我们相信持续放宽政策及利好的估值将支持股市
  • 印度︰改革、基建开支上升及管治改善支持股市向好
  • 日本︰由于通胀仍然明显低于目标,故日本央行可能维持超宽松政策。我们认为日本股市估值吸引,尤其与政府债券相比

其他新兴市场

每月宏观经济消息

  • 巴西︰今年较早前货车司机严重的罢工后,2019年的增长应会加速。最近博尔索纳罗(Jair Bolsonaro)当选总统,可能推高企业信心,尤其若执行利好市场的改革
  • 俄罗斯︰油价上升支持经济,但计划在2019年调高增值税可能影响活动
  • 中东及北非︰油价上升应会支持增长复苏,一些国家实行温和的改革及稳定措施的影响亦有帮助

基本情况观点及启示

  • 受到联储局收紧政策、贸易关系紧张及油价上升影响,新兴市场经济动力仍然欠佳
  • 我们倾向以亚洲履行我们的新兴市场股票投资,因为区内的经济及盈利增长相对强劲
  • 我们偏好本币新兴市场政府债券,因为有关投资提供非常高的风险调整后回报